PPP總投資近18萬億 今年集中進(jìn)入運(yùn)營期

　　盡管面臨財(cái)政部的清庫管理，但在總量上PPP仍然是政府一個(gè)主要的融資工具。

　　截止到2018年底，PPP項(xiàng)目庫累計(jì)12553個(gè)項(xiàng)目，總投資額17.55萬億元，其中管理庫累計(jì)8556個(gè)項(xiàng)目，總投資額12.90萬億元。進(jìn)入2019年，此前入庫的大部分項(xiàng)目也將進(jìn)入運(yùn)營期，對(duì)于地方政府來說，其需要按效支付企業(yè)費(fèi)用或補(bǔ)貼，在財(cái)政承受能力和信用風(fēng)險(xiǎn)受到雙重考驗(yàn)的當(dāng)前，多位PPP業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，今年開始進(jìn)入運(yùn)營階段的PPP項(xiàng)目需要提前思考未來的退出路徑。

　　規(guī)范化操作

　　大岳大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2018年底，全國累計(jì)落地PPP項(xiàng)目4680個(gè)，總投資額達(dá)7.16萬億元，管理庫落地率達(dá)到55%。海南、新疆、安徽、福建、廣東、內(nèi)蒙古、山東、河北、江蘇的管理庫落地率較高。從數(shù)量上看，山東落地465個(gè)項(xiàng)目排名第一，從規(guī)模上看，云南落地5838億元排名第一。

　　對(duì)比2017年的落地率，2018年財(cái)政部嚴(yán)格篩選入庫項(xiàng)目的質(zhì)量，使得項(xiàng)目落地率大大提高。項(xiàng)目落地率提高背后，是中央對(duì)當(dāng)前投資高質(zhì)量發(fā)展提出的要求。

　　去年底剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要逆周期調(diào)節(jié)，要高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，大幅度增加地方政府專項(xiàng)債規(guī)模。

　　北京大岳咨詢有限公司董事長金永祥認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展階段的投資是專項(xiàng)債和PPP投資相結(jié)合，以此為地方政府提供更多的投資渠道，從而兼顧穩(wěn)增長和高質(zhì)量的目標(biāo)。

　　記者了解到，過去的2018年P(guān)PP政策可用“先冷后暖”概括，上半年多部門頻頻發(fā)布監(jiān)管政策后，PPP發(fā)展一度進(jìn)入“停滯”狀態(tài)。下半年，市場逐漸回暖，但規(guī)模增速遠(yuǎn)不及上半年。

　　大岳大數(shù)據(jù)觀察，2019年1月5日至1月12日期間，全國新增落地31個(gè)項(xiàng)目，總投資額464億元；新增落地項(xiàng)目規(guī)模排名前三位是河北164億元、江西107億元、四川47億元。

　　金永祥告訴記者，經(jīng)過一個(gè)冬天以后，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，PPP已經(jīng)成為國家一項(xiàng)基本的戰(zhàn)略，特別是在穩(wěn)增長方面，被寄予了很高的期待。

　　不過多位PPP從業(yè)人士預(yù)測，盡管政策上有放松的跡象，但“大躍進(jìn)”的推進(jìn)不會(huì)出現(xiàn)?！爱?dāng)前地方政府更看重項(xiàng)目的質(zhì)量，畢竟有些地方政府的債務(wù)壓力比較大，在推項(xiàng)目的時(shí)候也會(huì)考慮后期違約情況，所以今年的PPP市場更傾向于規(guī)范化操作?！?/span>

　　此前，為了規(guī)范PPP項(xiàng)目，財(cái)政部、國資委、發(fā)改委等部門連續(xù)出臺(tái)政策禁止給予社會(huì)資本最低收益保障、補(bǔ)償資本金損失、以及約定一定期限后回購股權(quán)等內(nèi)容，一定程度上使得社會(huì)資本以及追求穩(wěn)健收益的金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的動(dòng)力大幅削弱。

　　根據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)顯示，2018年P(guān)PP項(xiàng)目成交規(guī)模相比2017年下降31%。在政策監(jiān)管方面，從2016年開始的強(qiáng)金融監(jiān)管也加劇了企業(yè)的融資難度，特別是民企融資成本大幅提高。在防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿環(huán)境下，企業(yè)整體提高PPP項(xiàng)目識(shí)別與運(yùn)營及投融資能力成為關(guān)鍵。

增強(qiáng)流動(dòng)性

　　據(jù)悉，目前PPP項(xiàng)目的退出機(jī)制包括到期移交清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或回購、資產(chǎn)證券化、公開上市和發(fā)行債券等其他方式。

　　受限于我國資本市場的規(guī)范要求、PPP項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理和現(xiàn)金流歸集特點(diǎn)，以及PPP項(xiàng)目公益屬性引致的PPP合同退出限制，公開上市和發(fā)行債券等退出機(jī)制的實(shí)施在國內(nèi)較為困難。

　　普華永道中國國企業(yè)務(wù)主管合伙人陳靜認(rèn)為，從PPP項(xiàng)目融資角度和社會(huì)資本退出角度看，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的融資方式，有利于改善項(xiàng)目資產(chǎn)流動(dòng)性，擴(kuò)大投資者范圍。

　　普華永道報(bào)告指出，當(dāng)前PPP項(xiàng)目期限長，收益相對(duì)不高，社會(huì)資本難以全程參與，同時(shí)在去杠桿的環(huán)境下，國家禁止政府回購股權(quán)，社會(huì)資本難以退出，導(dǎo)致社會(huì)資本參與熱情不高。

　　針對(duì)上述難題，普華永道中國基礎(chǔ)設(shè)施與大型項(xiàng)目投融資服務(wù)部合伙人姜宏斌分析，資產(chǎn)證券化是社會(huì)資本為數(shù)不多合法有效的退出途徑?！癙PP資產(chǎn)證券化可以盤活存量資產(chǎn)、打通資本進(jìn)出渠道，有利于推動(dòng)項(xiàng)目與資本市場對(duì)接，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的再融資，并可借助資本市場的信息披露監(jiān)督和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，倒逼 PPP項(xiàng)目規(guī)范實(shí)施?！?/span>

　　一直以來，相比民企，央企和地方國企具有融資能力強(qiáng)、資金雄厚、與地方政府合作關(guān)系更易協(xié)調(diào)等優(yōu)勢，使其成為PPP業(yè)務(wù)中最重要的社會(huì)資本方。

　　一位地方城投公司人士指出，由于央企和地方國企較強(qiáng)的融資能力，使得這些企業(yè)的杠桿率過高。“目前央企和地方國企參與PPP項(xiàng)目主要是債務(wù)資金，自有資金投入相對(duì)不足，一旦某個(gè)項(xiàng)目發(fā)生違約，那么就有可能擴(kuò)散到整個(gè)企業(yè)，加大企業(yè)層面的財(cái)務(wù)和債務(wù)壓力?！?/span>

　　2018年9月13日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》，表示促使高負(fù)債國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率盡快回歸合理水平，大幅壓縮，推動(dòng)國有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到2020年年末比2017年年末降低兩個(gè)百分點(diǎn)左右，之后國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的平均水平。

　　上述城投人士認(rèn)為，央企和地方國企參與PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)除了增加負(fù)債率外，也使得企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)嚴(yán)重不足的情況。

　　對(duì)此，陳靜建議，央企和地方國企參與PPP項(xiàng)目首先是注重PPP項(xiàng)目全生命周期的設(shè)計(jì)和經(jīng)濟(jì)效益把控，社會(huì)資本應(yīng)立足項(xiàng)目長期運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)角度規(guī)范開展PPP項(xiàng)目投融資。“同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)重大PPP項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)管控，降低單一或一些重大PPP項(xiàng)目違約風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)整體帶來的影響，降低企業(yè)整體參與PPP項(xiàng)目的杠桿率?！?中國經(jīng)營報(bào))