PPP總投資近18萬億 今年集中進入運營期

　　盡管面臨財政部的清庫管理，但在總量上PPP仍然是政府一個主要的融資工具。

　　截止到2018年底，PPP項目庫累計12553個項目，總投資額17.55萬億元，其中管理庫累計8556個項目，總投資額12.90萬億元。進入2019年，此前入庫的大部分項目也將進入運營期，對于地方政府來說，其需要按效支付企業(yè)費用或補貼，在財政承受能力和信用風(fēng)險受到雙重考驗的當(dāng)前，多位PPP業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，今年開始進入運營階段的PPP項目需要提前思考未來的退出路徑。

　　規(guī)范化操作

　　大岳大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2018年底，全國累計落地PPP項目4680個，總投資額達7.16萬億元，管理庫落地率達到55%。海南、新疆、安徽、福建、廣東、內(nèi)蒙古、山東、河北、江蘇的管理庫落地率較高。從數(shù)量上看，山東落地465個項目排名第一，從規(guī)模上看，云南落地5838億元排名第一。

　　對比2017年的落地率，2018年財政部嚴(yán)格篩選入庫項目的質(zhì)量，使得項目落地率大大提高。項目落地率提高背后，是中央對當(dāng)前投資高質(zhì)量發(fā)展提出的要求。

　　去年底剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議提出，要逆周期調(diào)節(jié)，要高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，大幅度增加地方政府專項債規(guī)模。

　　北京大岳咨詢有限公司董事長金永祥認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展階段的投資是專項債和PPP投資相結(jié)合，以此為地方政府提供更多的投資渠道，從而兼顧穩(wěn)增長和高質(zhì)量的目標(biāo)。

　　記者了解到，過去的2018年P(guān)PP政策可用“先冷后暖”概括，上半年多部門頻頻發(fā)布監(jiān)管政策后，PPP發(fā)展一度進入“停滯”狀態(tài)。下半年，市場逐漸回暖，但規(guī)模增速遠不及上半年。

　　大岳大數(shù)據(jù)觀察，2019年1月5日至1月12日期間，全國新增落地31個項目，總投資額464億元；新增落地項目規(guī)模排名前三位是河北164億元、江西107億元、四川47億元。

　　金永祥告訴記者，經(jīng)過一個冬天以后，隨著經(jīng)濟下行壓力的加大，PPP已經(jīng)成為國家一項基本的戰(zhàn)略，特別是在穩(wěn)增長方面，被寄予了很高的期待。

　　不過多位PPP從業(yè)人士預(yù)測，盡管政策上有放松的跡象，但“大躍進”的推進不會出現(xiàn)?！爱?dāng)前地方政府更看重項目的質(zhì)量，畢竟有些地方政府的債務(wù)壓力比較大，在推項目的時候也會考慮后期違約情況，所以今年的PPP市場更傾向于規(guī)范化操作?！?/span>

　　此前，為了規(guī)范PPP項目，財政部、國資委、發(fā)改委等部門連續(xù)出臺政策禁止給予社會資本最低收益保障、補償資本金損失、以及約定一定期限后回購股權(quán)等內(nèi)容，一定程度上使得社會資本以及追求穩(wěn)健收益的金融機構(gòu)參與PPP項目的動力大幅削弱。

　　根據(jù)財政部統(tǒng)計顯示，2018年P(guān)PP項目成交規(guī)模相比2017年下降31%。在政策監(jiān)管方面，從2016年開始的強金融監(jiān)管也加劇了企業(yè)的融資難度，特別是民企融資成本大幅提高。在防風(fēng)險去杠桿環(huán)境下，企業(yè)整體提高PPP項目識別與運營及投融資能力成為關(guān)鍵。

增強流動性

　　據(jù)悉，目前PPP項目的退出機制包括到期移交清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或回購、資產(chǎn)證券化、公開上市和發(fā)行債券等其他方式。

　　受限于我國資本市場的規(guī)范要求、PPP項目的會計處理和現(xiàn)金流歸集特點，以及PPP項目公益屬性引致的PPP合同退出限制，公開上市和發(fā)行債券等退出機制的實施在國內(nèi)較為困難。

　　普華永道中國國企業(yè)務(wù)主管合伙人陳靜認(rèn)為，從PPP項目融資角度和社會資本退出角度看，PPP項目資產(chǎn)證券化的融資方式，有利于改善項目資產(chǎn)流動性，擴大投資者范圍。

　　普華永道報告指出，當(dāng)前PPP項目期限長，收益相對不高，社會資本難以全程參與，同時在去杠桿的環(huán)境下，國家禁止政府回購股權(quán)，社會資本難以退出，導(dǎo)致社會資本參與熱情不高。

　　針對上述難題，普華永道中國基礎(chǔ)設(shè)施與大型項目投融資服務(wù)部合伙人姜宏斌分析，資產(chǎn)證券化是社會資本為數(shù)不多合法有效的退出途徑?！癙PP資產(chǎn)證券化可以盤活存量資產(chǎn)、打通資本進出渠道，有利于推動項目與資本市場對接，實現(xiàn)資本項目的再融資，并可借助資本市場的信息披露監(jiān)督和價值發(fā)現(xiàn)功能，倒逼 PPP項目規(guī)范實施。”

　　一直以來，相比民企，央企和地方國企具有融資能力強、資金雄厚、與地方政府合作關(guān)系更易協(xié)調(diào)等優(yōu)勢，使其成為PPP業(yè)務(wù)中最重要的社會資本方。

　　一位地方城投公司人士指出，由于央企和地方國企較強的融資能力，使得這些企業(yè)的杠桿率過高?！澳壳把肫蠛偷胤絿髤⑴cPPP項目主要是債務(wù)資金，自有資金投入相對不足，一旦某個項目發(fā)生違約，那么就有可能擴散到整個企業(yè)，加大企業(yè)層面的財務(wù)和債務(wù)壓力?！?/span>

　　2018年9月13日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導(dǎo)意見》，表示促使高負債國有企業(yè)資產(chǎn)負債率盡快回歸合理水平，大幅壓縮，推動國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年年末比2017年年末降低兩個百分點左右，之后國有企業(yè)資產(chǎn)負債率基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的平均水平。

　　上述城投人士認(rèn)為，央企和地方國企參與PPP項目的風(fēng)險除了增加負債率外，也使得企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)嚴(yán)重不足的情況。

　　對此，陳靜建議，央企和地方國企參與PPP項目首先是注重PPP項目全生命周期的設(shè)計和經(jīng)濟效益把控，社會資本應(yīng)立足項目長期運營、風(fēng)險分擔(dān)角度規(guī)范開展PPP項目投融資?！巴瑫r要加強對重大PPP項目投資的風(fēng)險和資產(chǎn)管控，降低單一或一些重大PPP項目違約風(fēng)險給企業(yè)整體帶來的影響，降低企業(yè)整體參與PPP項目的杠桿率。”(中國經(jīng)營報)